ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН: чем отличаются
Чем отличаются ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН: фиксированный купон, плавающий купон и индексируемый номинал простыми словами.
ОФЗ — это облигации федерального займа. Их выпускает государство, а покупатель такой облигации фактически даёт деньги в долг и получает доход по правилам конкретного выпуска.
У разных видов ОФЗ один эмитент, но разная механика дохода. У ОФЗ-ПД купон заранее зафиксирован. У ОФЗ-ПК купон меняется вслед за рыночной ставкой. У ОФЗ-ИН индексируется номинал, то есть база, от которой считают выплаты и сумму погашения.
Главное отличие между ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН — не в названии, а в том, что именно меняется со временем: купон, номинал или только рыночная цена.
Из чего складывается доход по ОФЗ
У облигации есть номинал — сумма долга по одной бумаге. У многих выпусков ОФЗ номинал равен 1 000 ₽, но при разборе конкретной бумаги всё равно нужно смотреть её параметры.
Пока облигация обращается, по ней может выплачиваться купон. Купон — это процентный доход по облигации. Его платят по графику: например, раз в полгода или с другой периодичностью, если так устроен выпуск.
Итоговый результат держателя зависит не только от купона. Важны ещё цена покупки, дата продажи или погашения, накопленный купонный доход, налоги и комиссии. Поэтому две облигации с похожим купоном могут дать разный результат, если куплены по разной цене.
Что означают буквы в названии
Буквы после «ОФЗ» показывают механику бумаги.
| Вид ОФЗ | Расшифровка | Главная логика |
|---|---|---|
| ОФЗ-ПД | постоянный купонный доход | купон заранее задан |
| ОФЗ-ПК | переменный купонный доход | купон пересматривается |
| ОФЗ-ИН | индексируемый номинал | номинал меняется вслед за инфляцией |
Эти сокращения помогают быстро понять, где у бумаги основная чувствительность. ОФЗ-ПД сильнее реагирует на изменение ставок через рыночную цену. ОФЗ-ПК меняет купон вслед за ставками. ОФЗ-ИН устроена вокруг индексации номинала.
ОФЗ-ПД: постоянный купон
ОФЗ-ПД — это облигации с постоянным купонным доходом. Ставка купона известна заранее и обычно не меняется до погашения.
Такая бумага понятна по денежному потоку: в условиях выпуска указано, когда и сколько купона должны выплатить. Если держать облигацию до погашения и эмитент выполняет обязательства, график выплат заранее виден.
Но фиксированный купон не означает фиксированную рыночную цену. Если ставки в экономике растут, старые облигации с более низким фиксированным купоном могут дешеветь. Если ставки снижаются, такие бумаги могут дорожать.
У ОФЗ-ПД купон стабильный, а цена на бирже может заметно меняться.
ОФЗ-ПК: переменный купон
ОФЗ-ПК — это облигации с переменным купонным доходом. Их купон не задан одной ставкой на весь срок. Он пересматривается от периода к периоду по формуле выпуска.
Обычно такие бумаги привязаны к рыночному ориентиру ставок. В российских ОФЗ-ПК часто используется RUONIA — индикатор однодневных ставок на денежном рынке. Если общий уровень ставок растёт, будущие купоны по таким бумагам обычно тоже растут. Если ставки снижаются, купоны могут снижаться.
Такие облигации часто называют флоатерами. Смысл названия простой: купон «плавает» вслед за ставкой, а не остаётся одним и тем же на весь срок.
Цена ОФЗ-ПК обычно менее чувствительна к изменению ставок, чем цена длинных ОФЗ-ПД. Но это не значит, что цена вообще не меняется: на неё всё равно влияют ожидания рынка, срок, ликвидность и параметры конкретного выпуска.
ОФЗ-ИН: индексируемый номинал
ОФЗ-ИН — это облигации с индексируемым номиналом. Здесь главная особенность не в плавающем купоне, а в том, что меняется сам номинал.
Номинал ОФЗ-ИН пересчитывается с учётом инфляции. Купонная ставка при этом может быть фиксированной, но применяется уже к проиндексированному номиналу. Поэтому в рублях купон может расти вместе с номиналом.
Идея такой конструкции — связать бумагу с инфляцией. Если цены растут, номинал постепенно увеличивается по правилам выпуска. При погашении держатель получает не исходную базовую сумму, а номинал, рассчитанный с учётом индексации.
Такие бумаги иногда называют линкерами: от английского inflation-linked, то есть «привязанные к инфляции».
Сравнение в таблице
| Параметр | ОФЗ-ПД | ОФЗ-ПК | ОФЗ-ИН |
|---|---|---|---|
| Что главное | фиксированный купон | плавающий купон | индексируемый номинал |
| Купон | заранее задан | пересматривается по формуле | ставка задана, но считается от меняющегося номинала |
| Номинал | обычно постоянный | обычно постоянный | индексируется |
| К чему чувствительна бумага | к изменению ставок через цену | к изменению ставок через купон | к инфляции через номинал |
| Неформальное название | обычно не используют | флоатер | линкер |
| Что смотреть в первую очередь | ставку купона и срок | формулу купона | порядок индексации номинала |
Таблица показывает только общую логику. У конкретного выпуска могут быть свои даты, периодичность, формула, особенности первого купона и порядок расчёта.
Почему цена может меняться
ОФЗ обращаются на бирже, поэтому их цена меняется. Даже если купон известен заранее, рыночная цена зависит от того, какие ставки доступны сейчас и чего участники рынка ждут дальше.
Для ОФЗ-ПД важна разница между старым фиксированным купоном и текущим уровнем ставок. Если новые бумаги дают заметно больший доход, старые с меньшим купоном могут стоить дешевле.
Для ОФЗ-ПК часть изменения ставок постепенно переходит в будущие купоны. Поэтому цена таких бумаг часто ведёт себя спокойнее, но всё равно не становится неподвижной.
Для ОФЗ-ИН важна инфляция и ожидания по ней. Индексация номинала помогает связать бумагу с ростом цен, но рыночная цена всё равно может колебаться.
Ещё два вида: ОФЗ-АД и ОФЗ-н
Кроме ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН встречаются ещё ОФЗ-АД и ОФЗ-н.
ОФЗ-АД — бумаги с амортизацией долга. Это значит, что номинал возвращается не одной суммой в конце срока, а частями по графику. Купон и график выплат зависят от условий конкретного выпуска.
ОФЗ-н — «народные» облигации, которые выпускались для физических лиц и продавались через банки-агенты. Они не похожи на обычные биржевые ОФЗ по способу покупки и обращения. Новые выпуски таких бумаг сейчас не являются основной частью биржевого рынка ОФЗ.
Эти два вида полезно знать для общей картины, но при сравнении чаще всего имеют в виду именно ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН.
Как читать карточку конкретного выпуска
Чтобы понять конкретную ОФЗ, мало увидеть только тип бумаги. Нужно открыть параметры выпуска и посмотреть несколько вещей:
- дату погашения;
- номинал;
- ставку или формулу купона;
- периодичность выплат;
- даты ближайших купонов;
- накопленный купонный доход;
- текущую цену;
- доходность к погашению;
- особенности индексации или амортизации, если они есть.
Тип ОФЗ объясняет механику, но не заменяет разбор конкретного выпуска. Даже внутри одного вида бумаги могут отличаться сроком, ценой, доходностью и чувствительностью к рынку.
Вывод
ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН отличаются не эмитентом, а способом расчёта дохода. У ОФЗ-ПД заранее известен купон, у ОФЗ-ПК купон пересматривается по формуле, а у ОФЗ-ИН меняется номинал. Поэтому при сравнении важно смотреть не только название вида, но и параметры конкретного выпуска.
Частые вопросы
Чем ОФЗ-ПД отличается от ОФЗ-ПК в одной фразе?
У ОФЗ-ПД купон заранее зафиксирован. У ОФЗ-ПК купон плавающий и пересматривается по формуле выпуска.
Чем ОФЗ-ИН отличается от ОФЗ-ПК?
У ОФЗ-ПК меняется купон. У ОФЗ-ИН меняется номинал, к которому применяется купонная ставка.
По ОФЗ платят дивиденды?
Нет. Дивиденды платят по акциям. По облигациям, включая ОФЗ, платят купонный доход.
Что такое флоатер?
Так часто называют облигацию с плавающим купоном. В контексте ОФЗ это обычно ОФЗ-ПК.
Что такое линкер?
Так называют облигацию, привязанную к инфляции. В контексте ОФЗ это ОФЗ-ИН, где индексируется номинал.
Почему у ОФЗ-ПД цена меняется, если купон постоянный?
Потому что облигация торгуется на рынке. Когда меняются ставки и ожидания, инвесторы по-другому оценивают уже выпущенные бумаги.
У какого вида ОФЗ больше рисков?
У этих видов один эмитент, но разная чувствительность к ставкам, инфляции и рыночной цене. Поэтому вопрос обычно не в том, какой вид сам по себе лучше, а в том, как устроены выплаты и какие параметры важны в конкретной бумаге.